변이 바이러스 유행 및 격리자 증가 구간에서는 모든 손해보험사 긍정적
격리자 증가 구간에서는 모든 손해보험사에 대한 긍정적인 접근이 유효하다. 2021년 델타 변이 유행으로 인한 역기저효과와 2023년 IFRS17 도입 후 증익을 앞둔 가운데 오미크론 변이 확산으로 인한 2022년 경상이익 개선은 손익흐름을 안정화시키는 요인이다. 베타가 높은 2위권사 중심의 주가 상승이 예상된다.
Top Pick으로 현대해상(001450)을 유지한다. 올해를 기점으로 5년만에 본격적으로 구실손 갱신 주기가 시작된다. 회사에 따르면 전체 5년물 실손 계약 갱신 비중은 2022년 10%, 2023년 20%, 2024년 30-40% 수준으로 알려져 있다. 그동안 누적된 보험료 인상률과 향후 2년간 20% 요율 인상 가정을 기반으로 추정한 갱신 물량의 보험료 인상률은 2022년 97.0%, 2023년 136.4%, 2024년 183.7% 수준으로 추정된다. 상대적으로 안정적인 위험손해율 흐름이 기대되는 이유다.
관심주로 한화손해보험(000370)을 유지한다. 투자포인트는 현대해상과 유사하나, 자본 열위로 인해 시장금리 급등 시 RBC비율 훼손 우려가 존재한다. 다만 최근 2,500억원의 후순위채 발행으로 연결 RBC 비율이 2021년말 기준 176.9%에서 199.6%로 22.7%p 개선됨에 따라 자본적정성 관련 우려는 상당 부분 해소된 것 으로 판단된다. 참고로 금리 100bp 상승에 따른 RBC 비율 민감도는 -7.3%p로 추정되며 충분한 버퍼를 보유한 것으로 판단된다.
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